高成长不代表能赚钱

今天我想说的是，对于投资者来说，科技创新从来都不友好，很少有人能在科技创新股中赚很多钱。相反，那些老公司给我们带来了超额回报，这些股票适合许多被认为是过时的行业。

为什么会这样？一个非常简单的原因是，出于对创新的热情，投资者参与并支付了太高的价格，所以即使他们赌对了，也没有太多的回报。一旦你赌错了，你就会付出非常痛苦的代价。因此，总体而言，投资者获得的收入不足以弥补失败投资中的损失。事实上，这并不难理解。主要问题是投资者期望过高，最终导致出价过高。即使增长很高，也不能超过投资者的期望，所以自然没有那么多收入。例如，我们也看到了当前的经济趋势。中印经济总量逐渐增长超过发达国家，但投资于这些快速发展的国家注定无法获得丰厚的回报。事实证明，业绩最好的投资往往出现在萎缩的行业和发展缓慢的国家。从过去10年的市场表现来看，很明显，美国股市的表现比我们好得多。

让我举个例子。如果你现在回到70年前，也就是1950年，让你在埃克森美孚和IBM之间选择一家公司，你会怎么选择？显然，一个代表过去，另一个代表未来。在接下来的50年里，IBM在收入、股息和每股利润方面占主导地位。我相信大多数跨越者都会选择IBM，但不幸的是，你陷入了增长率的陷阱。在1950年至2003年的市场中，埃克斯美孚的年化回报率达到14.42%，IBM的年化回报率为13.83%。虽然它们都很高，差别不大，但这是一个53年的周期。最后，实际回报是，美孚的总收入是1260倍，而IBM只有961倍。差别超过20%。为什么会这样？这是因为在你投资的起点上，两家公司的估值水平不同，1950年的估值水平近27倍，而1950年的估值水平低于13倍。IBM的股息率为2.18%，而美孚的股息率为5.19%，再高一倍。因此，美孚的投资者仅凭股息就收回了15倍的回报。

当然，这是在长周期下比较的。短周期是一切皆有可能的，因为目前的时间只与市场的热度和情绪有关，所以投资是一个漫长的过程，可以说是一辈子的事情。如果你今天挣钱离开，永远不会进入市场，你可以随意玩，但只要你想再回到市场，你就必须准备好收获。