黄金要“翻身”了？

尽管过去几个月来，美国通胀数据居高不下，黄金作为传统的对冲通胀工具，今年却表现欠佳，这与“通胀暂时”理论以及美联储收紧货币政策都有关联。不过，由于滞胀风险越来越大，黄金可能会迎来一个拐点。

股市是否会出现滞胀仍然存在争议，但华尔街的确越来越担心滞胀。最近，“滞胀”一词一时引起市场的广泛关注。高盛首席美股策略师 David Kostin之前说，滞胀是上周客户谈话中最常见的词汇，而股市的波动还在持续上升。Morgan Morgan也提到了这一点：“在和投资者的对话中，有一个词似乎不断出现：滞胀。

这周，美国 CPI, PPI两大通胀数据爆表，将通胀、滞胀的忧虑推上了一个新的高度：

9月份美国 CPI连续16个月上涨，9月份 CPI同比上涨5.4%，超出了市场预期的5.3%，连续5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来的最高水平，比8月的5.3%还要高。9月份 CPI同比增长0.4%，超过了市场预期的0.3%,8月份为0.3%。

9月份美国 PPI同比增长8.6%，略低于市场预期的8.7%，较8月8.3%的增幅持续攀升，为2010年11月以来最高水平。9月份扣除食品和能源的核心 PPI同比增长6.8%，低于市场预期的7.1%，但高于8月份的6.7%。

在历史上，当通胀上升时，黄金一直被看作是很有吸引力的投资。举例来说，在通货膨胀爆发的20世纪70年代，黄金和白银价格暴涨，上演了史诗般的行情。不过，为何尽管年内跌幅有所收窄，金价仍有可能出现2015年以来最大年度跌幅？原因在于，黄金对利率也非常敏感，投资者认为央行会收紧货币政策，这会削弱贵金属的吸引力。另外，投资者此前似乎很愿意买单美联储、欧洲央行等官员的“通胀暂时性”说，也认为供应链危机不可持续，因此货币政策收紧对黄金走势起到了决定性作用。

这一周的情况发生了微妙的变化：美国部分官员已经开始“放松”上述声明。比如，美国亚特兰大联储主席 Bostike说，价格上涨导致的供应链上涨和服务部门的中断可能会持续——通货膨胀不是暂时性的，并且它扩展到经济的更多部分，通货膨胀会变得更糟。圣路易斯联储主席 Bullard表示，美国经济强劲且劳动力市场紧张，今年通胀可能会持续，“暂时”可能性为50%。PeteButtigieg，美国交通部长 PeteButtigieg说，美国目前面临的供应链问题有些错综复杂，“挑战”不会在未来一到两年内继续存在，而且还会持续。

上星期，彭博新闻社写道，“黄金可能会出现拐点。MKS金属策略部门主管 NickyShiels表示：“如果这种情况发生持续的通货膨胀和增长放缓，黄金肯定还有一些很好的上升空间。滞涨将迫使资产配置从典型的通缩资产或石油、铜等大宗商品转移到贵重行业。Commtrendz风险管理主管 GnanasekarThiagarajan表示：“这并不是通胀是否会产生严重影响的问题，而是什么时候出现的问题。所以，对黄金和白银进行投资是最理想的选择，因为黄金可以作为通胀避险工具，当金价开始上涨时，白银就会升值。”

在这周公布通胀数据之后，资产的走势来看，通胀数据使贵金属价格下跌，而不是像前几个月一样。一周美国 CPI数据公布后，黄金先大跌再大的反转趋势，便是一个印证。金价本周已上涨2%以上，银价则上涨4%左右。

在投资者开始怀疑通货膨胀是暂时性的，美国交通部长亲口承认供应链危机可能会年复一年，削减 QE大势，且美联储手中短期无牌可打的时候，或许可以解释上述贵金属为何对此前市场反应不一。